在主動投資與被動投資的PK中，投資者對指數基金的關注度正不斷提高。近期滬深300ETF高調發行，以及年初以來部分指數基金的良好表現，更是讓指數化投資引來不少投資者的青睞。
不論從國外長期實踐還是從國內證券市場多年經驗來看，指數化投資的魅力已不言而喻。但在具體投資操作中，對普通投資者而言，還有許多問題值得關注。例如，如果長期持有或定投指數基金，成本與費率不可忽視。
以跟蹤滬深300的基金為例，費率低的ETF基金，管理費與托管費合計僅有0.6%，而某場外基金兩項費率合計高達1.18%。就進出成本而言，場內基金（LOF與ETF）也顯然遠低於場外基金。另外，指數基金的跟蹤誤差同樣需要關注，特別是一些跟蹤海外指數的基金容易出現較大跟蹤誤差。此外，利用指數型分級基金的B類份額來參與短線反彈，B類份額的杠桿也很重要。
不過，最值得投資者關注的仍是指數基金所跟蹤的標的指數。例如，目前以滬深300指數為標的的指數基金數量最多，既有場外基金，也有場內的ETF和LOF基金。圍繞ETF基金，還有套利交易和T+0等諸多新穎概念。但是，對普通投資者來說，以上因素都不重要。事實上，像套利與T+0這些優勢與普通投資者也無緣。真正值得關注的仍是標的指數的投資價值。
以滬深300指數為例，單看估值的話，其2012年動態市盈率僅有9.6倍，估值優勢當然十分顯著。但如果投資者是因為看好中國經濟轉型前景而打算長期投資的話，其優勢或許并沒有那么突出。
以GICS（全球行業分類系統）來看，滬深300指數中權重最高的行業是金融（包含銀行、保險、券商、房地產），達到36.5%。其權重明顯過高，折射出當前金融業對實體經濟的過度侵蝕，而這種狀況顯然是無法持續的。在300只成份股中，金融業凈利潤占比已高達60%。如果其利潤進一步擴張，我們很難相信實體經濟還能支撐如此畸形的金融業。
另一方面，經濟轉型背景下值得關注的消費（可選消費與日常消費合計權重為17%）、保健（權重3.9%）與信息技術（權重2.2%）在滬深300指數中僅占據有限的權重。可作為對比的是，在標普500指數中，消費權重高達22.5%，信息技術為20%，保健為11.6%，而金融業權重為14.2%。
從上述分析來看，目前滬深300指數的行業結構與未來經濟轉型的趨勢是不太吻合的。即便一些朝陽行業中的優質成長股會最終調入該指數中，但至少在這些股票具備調入指數的條件之前，其最佳的成長期或已錯過。
筆者統計了1990年-1999年十年期間美國標普十個GICS行業的表現。標普500指數累計回報433%，跑贏了其中7個行業指數（累計回報在140%-402%之間），但卻跑輸了信息技術、保健和金融指數，這3個行業的累計回報分別為1285%、457%和456%。
美國經濟與股市特征不同於A股，在行業上我們無法簡單類比，但從各行業表現明顯分化的現實中可以得到的啟發是：簡單地投資全行業覆蓋指數可以獲取平均收益，但如果有信心看多或看空某些行業的話，可以適當地對行業指數基金有選擇地進行組合，進而獲取較高的回報。
遺憾的是，目前我國證券市場上還沒有完備的系列化行業指數基金可供投資者選擇，像醫藥保健、能源、信息技術等大類行業都缺失相應的指數基金。不過，近年來行業指數基金的品種正不斷豐富。像消費ETF、國投消費比較貼近消費類股票，深TMT比較貼近信息技術類股票，而資源ETF、商品ETF與國投資源則以商品類股票為主。投資者可根據自己對行業前景的預期，并具體分析各行業指數所跟蹤指數的特征，進而展開個性化的指數化長期投資。例如重點配置消費類的行業指數基金，或者在滬深300指數的基礎上進一步強化配置資源類行業。
除了滬深300指數以外，中小板指數也值得一提。該指數雖常被理解為中小市值為主的股票，但其權重最大的股票蘇寧電器（002024）總市值接近650億元，第二大權重股洋河股份（002304）總市值接近1500億元。在中小板ETF中，這兩只股票合計占據基金凈值16.7%的比例。嚴格來說，該指數的中小市值特征已有些弱化。由此可見，對於指數化投資，標的指數的具體分析不可忽視。
對於傾向於短中期投資的穩健投資者來說，指數基金也是很好的把握階段行情的品種。就風格而言，目前的指數基金已完全覆蓋了大盤、中盤與小盤各類風格板塊，針對大市值股票有50ETF、超大ETF；針對中小市值股票則有南方中證500、中小板ETF與創業板ETF；就行業特征而言，周期ETF、非周ETF以及前文所述的各類行業指數基金，均可在不同階段幫助投資者把握不同特征的階段行情。
以今年1-4月的行情為例，行業特征較為鮮明，偏上游的商品ETF與國投資源基金漲幅超過18%，而偏向防御的消費ETF與非周ETF漲幅均不足9%。
