談到投資理財，最廣為人知的不外乎是股票、定存及房地產，可是理財專家或理財書籍卻又常常建議資產配置裡須持有大部分的債券。許多人想弄懂這東東，可是翻開投資學的固定收益篇，一堆數學又令人怯步。我想用簡單的方式以一般投資大眾觀點來解讀債券，好讓大家看清楚債券的真實面貌。
先從定存談起
大家都知道定存是把錢放到銀行一段時間，例如一年或半年，利率則依照銀行公佈的利率計算，但是到期以前不得向銀行提領這筆錢。銀行會給你一張『定存單』作為憑證，到期後拿這定存單去提款。大家想想這定存單是不是跟一般民間的『借據』很像，說穿了存定存就是把錢借給銀行一段時間，而定存單就是銀行給你的借據(講得有學問些稱做"債權憑證")，而銀行拿著你的錢，以更高的利率去借給別人，所以定存利率是銀行"產品"的成本。
只要銀行不倒閉，定存不只是保本也保證支付利息，可是因為一般定存單不得轉讓或買賣，所以沒有流動性。
順便一提的是定存利率高的銀行代表該銀行資金成本高，競爭力自然不足，發生倒閉的機會就高，所以銀行是否穩健可以由定存利率窺知一二。
債券
一般的中小企業需要資金時會跟銀行去貸款，銀行的貸款利率則會根據定存利率再加碼貸給客戶。而股票上市的大企業或政府常常需要一筆長期資金進行大規模投資，這些政府及大企業不需要向銀行融資，可以選擇直接發行債券來向一般大眾來籌資。因為沒有銀行從中間賺一手，資金取得成本當然較低。尤其是政府公共建設的資金籌措，那有透過銀行的道理，當然直接發行債券向民間借款囉！
政府發行的稱為公債，一般公司發行的稱作公司債，而不論何種債券都和銀行的定存單一樣，是一種債權憑證，債券上會載明：
•票面金額
•票面利率
•利息何時支付(季/半年/一年)
•到期時間
看起來是不是跟定存單很相似？其實債券和定存單是兄弟，只是公司債券期間一般較長通常介於三到十年之間。而且和定存最大的不同是債券是可隨時轉讓的，債券有公開市場可以買賣交易。談到這兒讀者心中不免有著疑惑，債券既然和定存類似是以利息收入為主，那為什麼書上說債券價值會波動，而且有時候會虧損。這是因為債券和股票一樣可以隨時買賣，價格隨市場行情變化每天不一樣。
利率跌債券漲，利率漲債券跌
這是一個很奇怪的現象，債券是以利息為收入的產品，照理說當利率漲的時候，債券價值應該高，利率跌的時候，債券價值應該低才對呀！怎麼反其道而行了呢?原因是債券價值是以別人願意出多少價錢來買你的債券的基礎來衡量。因為大家熟悉定存，所以我用定存舉個例：你買了100萬一年期定存、到期本息償還、固定年利率2%，所以你會在一年後拿到利息2萬元以及100萬本金，總共102萬元。如果你很不幸隔天央行恰巧宣佈調漲利率，銀行定存利率調高至5%，如果這時存100萬元，年底是可以拿到105萬元的。假如定存單是可以轉讓的，請問這時你那100萬定存單多少錢別人願意接手呢？
一般投資者會這樣算的，因為現行利率為5%，所以現在存100萬，一年後可以拿回105萬。然而你的定存單一年後卻只能拿回102萬，除非你願意折讓賣出，否則不會有人買。那麼得折讓多少人家才會接受呢？列個簡單方程式：設賣價為X，利率為5%，一年後會得到102萬的X值，就是市場可接受之價格。
X*(1+5%) = 1,020,000
X = 1020000/(1+5%) = 971,429
這意思是說如果我將971,429元存定存一年，到期拿回102萬，利率還是於5%。相當存100萬元，到期拿回105萬都是一樣的，也就是說：
1,000,000 一年後拿回 1,050,000
或
971,429 一年後拿回 1,020,000
兩者都是年利率5%，這樣當然投資者就可接受了。所以說定存當利率看漲時，之前選擇固定利率就虧了的道理一樣。相反的，如果以100萬買了一個5%利率的定存單，隔天利率跌到2%，那時你願意同樣用100萬賣出嗎？當然不會願意了，因為這定存一年後可是能拿回105萬的，然而現在存100萬可沒這行情，因為利率變為2%，到期只有102萬。除非~~~別人願意用更高的價錢來買，而價格會是：
=1050000/(1+2%) = 1,029,412
所以說利率的變化主宰的買賣的價格。債券因為隨時可以買賣，其價值當然和當時利率有絕對的關係，而債券價格的波動主要因素也是因為利率的變動。債券因為票面利率固定而且期間長，甚至於長達20年，所以對利率的敏感度較高。我暫不打算介紹公式如何計算，因為一般投資大眾根本用不著，那是給債券基金經理人讀的，一般投資者只要了解債券的道理及特質就夠了。如果讀者對債券精確計算請參考投資學課本或我網站"進階篇"的投影片22~24頁。
債券和股票不同的地方
買股票就等於是當股票發行公司的股東，公司的盈虧是由所有股東所共同承擔，所以公司愈賺錢股票愈值錢。買公司債券等於是借錢給發行公司，當個債權人領取固定的利息，和該公司賺錢與否無關，公司賺錢時領的利息不會比較多，公司賠錢時領的利息也不會比較少。但就怕發行公司倒閉，連本都要不回來了：因為公司盈餘變化多端，這也是為什麼股票波動大的原因了。
債券的風險
由以上所述，應當可以理解債券價格的波動來自於利率的變動。另一個主要因素是債券發行公司的信用評等，簡單講：就是會不會倒閉或者是付不起利息啦，術語稱為"違約"。如果買的債券是海外債券，則又多了一個匯率變動的風險。但是因為有穩定的利息收入，這些風險比起股票是小得多了。綜合來說債券風險含：
•利率風險
•違約風險
•匯率風險
如何買賣債券
一般債券面額都非常大幾乎以百萬來計算，所以都是只有專業投資機構在買賣；而一般投資者都是以買債券基金為主，一來可以小額買賣，再來可分散風險。只是國內的債券基金都不是真正的債券買賣，只會漲不會跌簡直是變相的貨幣型基金，和定存差不多。國外的債券型基金就不一樣了，有漲有跌只是波動比起股票小得多，當然報酬率相較股票也較小，但卻比定存多。
所以到銀行或基金公司買債券型基金就對了，只是要注意的是債券基金又分好多種，風險程度亦不一樣，所以還是要選擇的。
債券基金種類
每個基金的標的都不同，債券基金也一樣，每個基金績效及風險當然不同，基本上有分下列幾種：
•全球型或區域型
•已開發國家或新興國家
•投資等級債券或垃圾債券
一般說來全球型會比區域型來的穩定，而新興國家的債券報酬會比已開發國家好，但是波動當然就大。比較要注意的是"高收益債券"，通常都是垃圾債券基金的化身。垃圾債券意思是發行機構信用等級低於BB/BA(詳細參考"進階篇"27/28頁)。我並不是說"高收益債券"不好，只因為其信用評等不好，當然要付出更高代價。所以"高收益"債券報酬較高，只是要付出風險的代價，必須想清楚是不是自己要的。
如何選購債券基金
一個好的債券基金應該是長期報酬率不錯而且很穩定的爬升，我通常會算報酬率及看長期(10年以上)的績效圖。
下載富達美元債券績效
如何算年化報酬率
我以富達美元債券基金為例，基金推出日期是1990年11月到2006年九月底報酬率是157.9%，代表一開始投資100元到2006/9月會漲到257.9元，期間大約為16年，我們可以用Excel於儲存格輸入公式 =RATE(16,0,-100,257.9)會得到年化報酬率6.1%，這是說這16年來相當每年固定以6.1%成長，以我個人來說就夠了。
下載報酬率計算 excel
如何看風險
風險是以標準差來衡量。一般基金公司會列出三年統計的月標準差，只要月標準差低於1%，我個人就認為不錯了。以美元債券基金為例，月標準差為0.85%，你可以看到下載pdf檔案右下角有"風險預測"，依晨星(Morningstar)分類風險為"低"等級，代表波動不大。你再看看績效圖，穩定的往上爬升，表示即使有回檔幅度亦是可接受的。
投資標的信用評等
由下載的績效圖中，"投資組合"列出了標準普爾/穆迪的信用評等，可以看到大部分是BBB以上的等級債券，代表這基金並非垃圾債券基金。
綜合來說
以上皆為如何觀查一檔債券基金的方式。只是我以富達美元債為例，還有很多好的基金，讀者應該可以自己挑選了。
